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[机器人微创手术医疗保险清算]我眼中的微创(下)

作者:jcmp      发布时间:2021-04-22      浏览量:0
上篇讨论了微创的运营模式,接下来讨论了微

上篇讨论了微创的运营模式,接下来讨论了微创的产品业务特性,下图(从微创2019Annual开始Resultspresultspresentation)列出了公司的6个核心板块购的骨科和心率管理业务外,我们重点分析了内生的4个业务。

虽然分布在不同的细分路线上,但这些产品的布局和开发一方面,产品以形态为核心,技术路径相通,另一方面,所有产品都围绕心脑血管介入治疗,复盖人体各部位。

业务特性1:技术路径可复制,可转移

这里首先要强调的是高消耗技术路径的转移性,微创的4个介入系列产品是运输系统、合金支架的基本结构,心血管植入物是风险极高的3种医疗器械,但产品本身并不复杂,在业界已经成熟的产品方案作为参考的情况下,研究开发人员必须不断优化材料和结构,考验技术经验的积累和临床治疗另一个现象可以证明高消耗技术的转移性。同样是黄埔军校,微创系创业成果比迈瑞系多,代表公司如启明和沛嘉。

微创内生扩张的路径也利用这一点,最大限度地提高了获得者的研发系统的边际效用。现在,在冠脉支架面临天花板的情况下,新兴的神经、瓣膜等干预业务不断提供增长动力。

业务特性2:进口替代过程相对较快

以上两种产品国产化过程差异较大的原因显而易见:彩色多普勒超声系统复杂,技术难点过多,需要长期技术积累和研发投资的支架类产品相对简单,需要支付更多的临床试验,在这方面与海外相比也有优势,优势表现在患者的可能性、成本、医生的手动能力和积极性等方面。

笔者毫无疑问,未来将在其他介入领域复制冠脉支架的国产化进程,快速进口替代带来的自然是国产头部厂商高速增长的确定性。

值得注意的是,同样消耗高,不同类型的产品之间的国产化进程也有明显的不同。例如,以支架为代表的植入物和导线管类介入通道产品。现在大部分三级医院,医生在给患者移植国产支架的同时,还可以看到使用的导线、导管、球囊是一色的进口品牌。为什么导线导管的进口替代如此困难?不是因为国内开始玩(微创成立之初就制作球囊),而是因为导线导管的制造门槛极高,产品可以看到(肉眼可以在显微镜下分解),但细导线包括非常多的技术环节,实现高质量低成本的批量生产需要克服多个技术难点和非标准设备的设计安装调整,通道类产品的最终销售价格和附加价值不如支架高,需要通过行量实现利润。因此,导线导管类产品的现状是,很多国内制造商都有注册证,但实际上没有生产能力,作为赠品白送到医院,医生也扔在旁边。即使是微创和乐普,导游也是比较薄弱的一环,所以我们也看到了神经介入领域微创的产品布局,除了支架和微导游的自产外,微导游选择了日本朝日英达的产品作为代理,这是明智的选择。当然,各干预手术所需的血管造影设备(DSA)是国产几乎接触不到的难易度高的产品,微创选择与西门子合作开发,制作完整的干预手术产品包。

业务特性3:城市包围农村路线

迈瑞的成功通过典型的农村包围城市路线,首先从重视性价比的基层医院开始市场,后期通过不断的产品升级和市场营销挑战进口所拥有的高端市场,但这样的路线往往面临瓶颈微创的高消耗品可以说是相反的做法,特别是瓣膜介入和主动脉介入产品,由于手术实施要求高,往往从大三开始普及和使用,这里没有高端医疗设备面临的瓶颈,城市包围农村路线需要突破的瓶颈是培养更多的手术医生和开展医院,介入手术的学习曲线比传统手术大幅缩短

冠脉介入手术已经普及到县级医院,相信未来其他介入手术也有希望实现这一点。市场持续扩张带来的同样是国产头部增长的确定性和持续性。

业务特性4:产品的高反复性

支架类产品在反复升级的过程中,冠脉支架、主动脉霸权支架每隔几年发售新型,主动脉瓣膜已经成为第二代。产品反复往往对占有先发优势的领导者来说并不坏。考虑到反复升级的研究开发工作多为原有技术方案的改进优化,头部企业只要继续投入,就能保持领导的节奏,通过反复升级构筑高低端产品组合,构筑灵活的价格体系。但是,遇到革命性的技术反复,可能会对现有的系统产生霸权性的冲击。在这种情况下,头部企业被后来者弯道超越的概率大幅度增加。具体来说,在产品管道上,在冠脉支架领域,可分解支架、药物球囊是潜在的霸权性产品,在主动脉霸权支架领域,心脉率先推出单支架,但先健在三支架上虎视眈眈的主动脉瓣介入领域,微创扮演后来者,以二代TAVR的领先地位实现对启明的反击的可能性很高,在市场上更大的二三尖瓣介入领域,从现在的研究开发进度来看,未来很可能是新的力量唱主角。

产品的高迭代属性带来的后果是支架类产品的壁垒属性被削弱。从这个角度来看,微创当时跨越舒适区收购骨科(关节)和心率管理(起搏器)的战略措施,上司往往很有前瞻性。

微创的护城河

可以用数据表现出来远远领先于其他设备公司的19条创新设备绿色通道。其背后的根源是公司拥抱创新、疯狂创造价值的基因、控股平台型的管理激励模式,这是微创真正的护城河所在。只要公司的基因和文化一直保持下去,这艘创新航母就不会停止。今年微创在手术机器人领域的积极动作浮出水面,让股东们高兴,这是意想不到的事情,所有国际机器巨头都在押注手术机器人课程时,微创能错过吗?

关于风险点

1.股票结构:公司控股股东为日本大冢,总持股比例只有几分,这种股票结构最初问题很大,但公司近年来的发展几乎消除了这方面的疑问。总是向世人展示,真正有感情和理想的上市公司老板是怎么做到的。没有完美的公司,看看你是否想接受股票结构的缺陷。

3.骨科和心率管理国际业务滞后:跨国收购整合困难,这一风险一直存在。

这么多吧。周末的代码很难,拖着手写完微创是热血和对伟大公司的憧憬。笔者是比较严格(偏执)的理工男性(学高分子和材料出身,知道高消耗的材料部分),文章的数据被反复推敲,但是有错误的地方是不可避免的。请指出。

吐槽,在寻找沛嘉神经干预业务(收购奇怪)的收入时,即使翻了半天的招股说明书也找不到一年的收入数据,翻过来的我的手沉了下来,给予了不好的评价…

关于评价

最后关于评价部分,原本做了表进行了管道评价,但是最近微创的子公司频繁地进行融资和资本运营,旧版本已经过时,之后更新后再进行共享。我在这里首先用一句话概况来概括:。600亿是底部,没有上限。你为什么说没有上限?包括骨科、CRM、机器人在内的多项业务仍处于预投入期,发展良好可达数600亿美元,但过程可能较长,伴随相当不确定性,现在此时讨论微创的市场价格上限毫无意义。

我们必须继续跟踪公司和行业的发展动向。当然,微创业务过多,认知阈值高,真正能长期持有的人极少。对于想要中短期利益的投资者来说,不要为微创的合理评价而烦恼。看看技术趋势的操作就行了。